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在并购的路上狂奔,希望教育2019上半年净利润增长82%

原创琦琦琦琦2019-09-05 19:503619

希望教育2018年8月3日于港交所上市


澳门百家乐交流群决胜网获悉,希望教育(01765)公布2019年上半年业绩。报告显示,2019年上半年实现收入5.95亿元,同比增长12.6%;净利润2.43亿元,同比增长82.2%;调整后的核心净利润2.56亿元,同比增长33.9%。


总体来看,并购及新建院校是希望教育扩大办学规模、实现持续增长的两大举措。而强化内生增长、提升办学质量、做好学院招生、提高校舍利用率是其稳步发展的重要前提。


强化内生增长:学生增加助推业绩管理费用率降低



201年上半年,希望教育营收5.95亿元,而去年同期为5.28亿元,同比增13%。“学生人数的增长是希望教育收入增加的主要原因”,希望教育财报称,入学人数为8.6万人,同比增长14%,学费收入为5.04亿元,同比上升12%。


报告显示,在校学生总数达8.6万人,同比上升14%;共计可容纳10.5万人,同比上升9%;期内校舍利用率达82%,同比上升3%。


毛利率53。1%,较去年同期提高3。8%,主要得益于成本管控导致成本增速小于收入增速。净利率39。6%,较去年同期大幅提高15。9%,主要得益于管理费用率和财务费用率的明显降低。管理费用率11。2%,较去年同期下降8。8%,主要系不再体现上市费用及购股权开支减少所致。



营收成本为2。8亿元,去年同期为2。68亿元,同比增加4%。主要是由于办学规模扩大,折旧摊销及合作办学管理费对应增加所致。在费用开支方面,由于职工薪酬的提高以及2019年秋季招生指标较去年大幅度上升,补充了大量招生人员,因此销售费用增加了30%;而行政费用的大幅减少是因为由于无上市开支,以及以权益结算的股权开支减少所致。报告期内,其职工薪酬同比增长65%至415万元。


外部延伸规模:4次重大收购,新建5所院校



从收入结构来看,报告期内,希望教育旗下共9所学校,运营8所高等教育学校以及1所技师学院。在本科方面,西南交通大学希望学院和贵州财经大学商务学院均已进入稳健的10%内生增长期,净利率保持在35-40%区间;山西医科大学晋祠学院学生人数大幅增加24%,驱动收入端快速增长。


在专科技师方面,四川天一学院和四川希望汽车职业学院由于服兵役和留学原因,学生数量较同期有所下降。天一学院正在升本申请中,并扩建校区,未来规模有望扩大;四川文化传媒职业学院学生人数同增21%,带动收入保持较快增长;贵州应用技术职业学院和四川希望汽车技师学院随着年级铺满,实现收入快速增长。四川托普信息技术职业学院学生及收入基本保持原有规模。


值得注意的是,在报告期后,希望教育相继完成了4次重大收购,收购了贵州大学科技学院 、鹤壁汽车工程职业学院、苏州托普信息职业技术学院及昆山技工学校,还购买了江西省樟树市一处地块的土地使用权用于新建中医药职业学院。在财报公布当日,希望教育宣布将以5。5亿元现金收购银川能源学院等若干学校及公司,将新增学生约1。5万名。


1)贵州大学科技学院(1.48亿):全日制本科院校,于17年9月投入运营,在校生超过9000人。


2)鹤壁汽车工程职业学院(1。6亿收购95%股权):汽车类高职学院,位于教育资源短缺的人口大省河南,在校生超过4500人,学费5200元/年,有很大的增长空间,未来将打造成当地第一所本科院校。


3)苏州托普学院及昆山技工学校(4亿收购):电子信息技术为主的高职学院,位于国内经济最为发达的长三角地区,在校生5000名,学费12,000元/年,可与四川托普发挥协同效应。


4)中医药职业技术学院(新建)(2055万元的土地使用权收购):位于中国药都江西省樟树市,占地面积201亩,计划在樟树市新建一所中医药职业技术学院,筹设药学、医护等大健康专业。樟树项目的启动将有助于本集团继续扩大办学规模,加大市场渗透。


5)银川能源学院等若干学校(5.5-14.5亿收购):在校生合计约15,108人(其中本/专约6800/4500人),将充分受益国家大力发展的职教政策红利。


关于下一步发展规划,希望教育方面表示,并购及新建院校是其扩大办学规模、实现持续增长的两大举措。2019年招生计划稳步推进,本科学额增长15-20%,专科学额增长超45%,平均学费预计增幅约2-3%。今年以来已落地4起并购,外延将释放业绩增量。未来,还将对已有的上百个潜在目标进行筛选分析并推动深度洽谈,确保并购项目持续落地。


当前,希望教育尚在新建的院校包括:甘肃学校(投资13亿)、广东学校(投资12亿)、重庆学校(投资15亿)、中医药职业学院(2055万土地)、四川文化传媒职业学院整体迁建项目(投资15亿)。


外部环境分析:

进入政策黄金期,教育公司上市热带动并购热潮


今年,职业教育进入政策鼓励的黄金期。2019年2月,国务院发布《国家职业教育改革实施方案》,明确职业教育与普通教育具备同等重要地位。2019《政府工作报告》中提出,高职院校今年大规模扩招100万人,拿出1000亿元用于1500万人次以上的职工技能提升和转岗专业培训。2019年4月出台的《关于于在院校实行学历证书加若干职业证书试点实施方案》中,提出试点“1张学历证书+X张职业技能等级证书”的培养模式。2019年5月《职业技能提升行动方案(2019—2021年)》中,计划到2021年底技能劳动者占就业人员总量的比例达到25%以上,高技能人才占技能劳动者的比例达到30%以上。


近两年,港股、美股教育公司上市热带动了并购热。在港在美上市的中国教育公司成为一级市场教育并购的主力军,这也使得一级市场上教育类行业的并购行情火热。


澳门百家乐交流群有专家指出,去年到今年是教育行业赴港上市的高峰期,教育类公司靠内生增长,业绩增长有限,因此它们上市后有被收购意愿,并购是其主要策略。此外,一级市场上的投资人对教育行业的投资热情升高,这一系列因素使得教育行业并购热火朝天。


但从多家教育上市企业的财务数据来看,并购不代表获得盈利,资产减值、投资回报率低等现象在教育行业尤为普遍。总体来看,教育企业能否平衡教育规律与商业规律之间的关系是教育迈向产业化的关键,同样也是在教育行业里并购布局的关键。


争议:

VIE架构受质疑,民办教育能否走入资本市场?


在财报发布后,9月3日,希望教育股价跌幅达到7。14%。当日临近尾盘,港股教育股开始出现集体大跳水,跌幅迅速扩大。截至收盘,20只教育股19只下跌,跌幅在10%以上的有3只,跌幅在5%以上的有16只,一天市值蒸发96亿港元。有行业人士表示,教育板块下跌主要受到市场传言的影响,有传言称民办教育上市企业将不能再适用VIE架构,公司主体或被迫分拆业务,恐冲击收入。



全国政协常务委员、中国人民大学校长刘伟在2019年全国政协十三届常委会第八次会议上建议,民办教育健康发展既需要分类管理,更需要系统施策,并指出今年5月下旬,全国政协经济委员会专题调研组赴安徽调研发现,民办教育具有相应的办学自主权,应当对其加强引导和监管,避免盲目引入国外教材、评价标准和教育理念,杜绝民办教育以VIE架构(“协议控制”)在境内外上市,维护我国的教育主权、文化与意识形态安全。


而2018年赴港上市的教育股,基本都采取了VIE架构,业务范围从学前幼儿教育到高等教育。


民办教育能否走入资本市场,在中国已经过多次长期讨论。根据《民办教育促进法》,基础教育阶段学校不允许具备营利属性,因此中小学民办学校不得成为上市公司资产。为了在境外上市,民办教育公司大多使用VIE架构,即在国内设立一家外资公司,由外资公司与学校签订合同提供咨询服务等,学校向公司支付服务费用。依靠VIE架构,不得上市的民办义务学校收入被转移为上市公司的营收。然而这种使用VIE架构、将民办义务学校变相上市的做法,很可能将被相关法律法规列入监管。


曾于2018年8月公示的《民办教育促进法修订案》(送审稿)主要内容曾提及,“实施集团化办学的,不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”。目前,《民办教育促进法修订案》仍处于未落地状态。


“目前教育供给还是十分不足的”,《中国教育现代化 2035》中提到,“要加强城镇学位的供应,完善国家、社会和受教育者合理分担非义务教育培养成本的机制,支持和规范社会力量兴办教育。”如此看来,地方对于社会力量兴办民办学校的支持力度是明确的。


多家赴美、赴港上市教育公司的未来命运如何,全国政协经济委员会的建议能否落实到法律层面?有分析指出,未来民促法实施条例若正式出台后,民办教育集团通过VIE架构上市可能存在阻碍。有专家预测,在VIE架构不断升级适应市场环境的同时,不排除企业探索包括小红筹等新型上市方式的可能。另一方面,在相关监管明确后,未来登陆A股市场的教育企业或许呈现大范围扩大。

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